沪银(SHFE.AG)深度分析报告 | 2025-04-02 高位缩量整理，持仓连续三日回落

沪银主力连续4月2日收8401元/千克，跌0.21%，连续两日小幅回落，但仍站稳MA20（8280.
15）上方，20日高点8545构成短期压力。国际银SI=F收34.499美元/盎司，涨1.00%，内外盘分化。持仓量连续三日下降（488491→442148手），资金流出迹象明显，价格高位缩量整理。COT非商业净多13124手，较前周减1262手，拥挤度边际缓解。金银比、油金比等跨资产数据待更新。情绪面国内48小时头条缺失，国际盘chPos回落至75.8%。策略上建议区间操作，关注8358支撑与8444压力，若跌破8358则看向8280，若突破8444则有望测试8545。

一、价格走势与技术分析

沪银主力连续合约2025年4月2日收盘8401.00元/千克，较前一交易日下跌0.2138%，成交714266手，持仓442148手。近5个交易日呈现冲高回落格局：3月28日大涨1.8547%至8512.00，3月31日续涨0.4962%至8506.00，但4月1日与4月2日连续两日回落，分别收8432.00和8401.00。周线级别看，本周高点8545.00（20日高点）未能有效突破，显示上方压力较强。月线级别，价格自20日低点7934.00反弹以来累计涨幅约5.9%，整体处于震荡上行通道。

均线系统方面，4月2日MA5为8444.60，MA20为8280.15，收盘价8401.00位于MA5下方但高于MA20，短期均线走平，中期均线仍向上，趋势结构未破坏。枢轴点P为8401.00，与收盘价重合，第一阻力R1为8444.00，第一支撑S1为8358.00。若价格站稳S1上方，则震荡格局延续；若跌破S1，则可能回踩MA20（8280.15）寻求支撑。

技术指标方面，RSI、MACD、ATR具体数值数据待更新，但从价格与均线关系推断，短期动能有所减弱。国际盘SI=F的ATR为0.5242，显示日均波动约0.52美元，对应沪银波动约130元/千克。持仓量连续三日下降（3月28日488491手→3月31日470575手→4月1日454230手→4月2日442148手），降幅达9.5%，表明部分资金离场，高位缩量整理特征明显。若后续持仓量继续下降而价格持稳，则可能为多头获利了结；若持仓回升且价格突破8444，则有望重新测试8545。

二、基本面驱动因素

宏观利率方面，近期美元指数与美债收益率数据待更新，但国际银价SI=F近5日上涨1.37%，20日涨幅达4.99%，显示白银在宏观层面仍受一定支撑。若美联储降息预期升温，则实际利率下行将利好白银；若通胀数据超预期，则可能压制银价。当前市场对利率路径的定价数据待更新，需关注后续经济数据。

库存与央行购金方面，国内白银库存及央行购金数据待更新。国际银ETF持仓变化数据待更新，但COT持仓显示非商业净多头为13124手，较前一周减少1262手，表明投机资金略有减持。地缘政治方面，近期无重大突发事件，但全球贸易摩擦与地缘不确定性仍存，若避险情绪升温，则白银可能获得避险买盘。

国内方面，近48小时国内相关头条数据缺失（N/A），市场情绪缺乏明确催化。国际盘SI=F的chPos（持仓变化百分比）从3月27日的100.00%回落至4月2日的75.80%，显示多头持仓集中度下降，资金参与度减弱。综合来看，基本面驱动因素多空交织，缺乏单边强驱动，价格更多受技术面与资金面影响。

三、持仓结构与资金流向

COT持仓报告显示，近4周非商业持仓中，多头从21421手降至20205手，空头从7348手降至7081手，净多头从14073手降至13124手，净多减少949手。其中最近一周（2026-09-15）净多减少1262手，主要因多头减仓943手，空头减仓267手，多头减仓幅度更大，显示投机资金主动离场。总持仓OI从113801手降至103745手，降幅8.8%，资金流出明显。

国内沪银持仓量连续三日下降，从488491手降至442148手，降幅9.5%，与COT趋势一致。持仓量下降伴随价格小幅回落，表明多头获利了结，但空头也未大幅增仓，市场进入观望。拥挤度方面，净多与总持仓比率约为12.6%，较前周的12.4%略有上升，但整体处于中性水平，未出现极端拥挤。

期权与波动率数据待更新。国际盘ATR从0.5762降至0.5242，波动率有所收敛，若波动率继续下降，则价格可能进入窄幅震荡。若波动率突然放大，则可能伴随方向性突破。

四、跨资产比价分析

金银比、油金比、铜金比及历史分位数据待更新。但从国际银价与黄金的联动性推断，若黄金维持强势，则白银可能跟随；若黄金回调，则白银下行风险更大。当前金银比数据缺失，无法判断相对估值。

国内沪银与国际银价的内外盘价差方面，按4月2日收盘价8401元/千克与SI=F收盘34.499美元/盎司，按汇率7.2及单位换算（1盎司=31.1035克），国际银价折合人民币约7985元/千克，国内溢价约416元/千克，溢价率约5.2%，处于偏高水平。若溢价持续，则可能吸引套利盘，压制国内价格；若溢价收敛，则国内相对抗跌。