螺纹钢深度 | 3118元贴水MA20，长假前缩量待PMI | 2026-09-28

螺纹钢主力最新收盘3118元，5日累计涨0.71%，但20日区间仍处下沿：较20日高点3203元低2.65%，较20日低点3081元高1.2%，收盘低于MA20（3134.9元）约0.54%，中期结构偏弱、短期企稳。ATR14为29元，波动收敛。宏观端美债10年期收益率5.18%、美元指数100.97，外部利率与汇率对商品估值构成压制；VIX回落至14.87，风险偏好边际修复。持仓量自9月18日1642367手降至9月24日1615888手，减仓缩量显示多空均无增量资金。9月30日制造业PMI预期50.1、RatingDog制造业PMI预期51.7，为节前关键验证点。策略上以回踩3105元枢轴S1企稳做多为主，止损3076元，目标3163元，盈亏比约2.0。

一、价格走势与技术分析

截至2026-09-28最新可得交易日2026-09-24，螺纹钢（SHFE.RB）主力连续收盘3118元，单日涨0.03%，成交量570630手，持仓量1615888手。近5个交易日看，9月18日收盘3096元（当日跌1.02%）构成阶段低点，随后9月21日收3117元（涨0.42%）、9月22日收3114元（涨0.19%）、9月23日收3113元（跌0.26%）、9月24日收3118元，5日累计涨幅约0.71%，呈低位横盘抬升格局。

区间定位上，20日高点3203元、20日低点3081元，最新收盘3118元处于该区间下沿偏上位置：距20日高点低2.65%，距20日低点高1.2%，位于20日区间的约30%分位。均线系统方面，MA5为3111.6元、MA20为3134.9元，收盘价高于MA5约0.21%、低于MA20约0.54%，短均线走平而中期均线仍向下压制，属典型的弱势整理结构。

波动率方面，ATR14为29元，以最新收盘计约合0.93%的日波动幅度，处于收敛状态，与成交量从9月18日884858手降至9月24日570630手相互印证，节前资金离场特征明显。枢轴位方面，最新交易日枢轴P为3112.7元，上方阻力R1为3125.3元，下方支撑S1为3105.3元，枢轴与S1仅相差约7元，说明日内博弈空间被压缩至极窄区间。

关键位梳理：上方第一压力为R1 3125.3元，突破后看向MA20 3134.9元，再上为20日高点3203元；下方第一支撑为S1 3105.3元，其下为MA5 3111.6元下方的心理关口3100元，再下为20日低点3081元。若价格能站稳MA20，则中期弱势结构有望修复；若跌破20日低点3081元，则区间下沿失守，需重新评估下行空间。

二、基本面驱动因素

宏观利率端，美国十年期国债收益率（^TNX）报5.18%，单日上行0.43%，处于偏高水位。长端利率高企意味着全球无风险收益率抬升，对以螺纹钢为代表的顺周期工业品估值形成压制，同时抬升下游地产与基建项目的融资成本，间接抑制用钢需求的边际改善弹性。

汇率端，美元指数（DX-Y.NYB）报100.97，单日回落0.32%。美元走弱通常对以美元计价的国际大宗商品构成温和支撑，但螺纹钢以内需定价为主，汇率传导链条较长，其影响更多体现在铁矿石等原料端的进口成本上，对成材价格的直接拉动有限。

通胀与政策预期方面，本周中国将公布多项景气指标：北京2026-09-30 Wed 09:30 / 纽约2026-09-29 Tue 21:30公布制造业PMI，预期50.1、前值49.8；同期公布非制造业PMI，预期49.3、前值49.0；北京2026-09-30 Wed 09:45 / 纽约2026-09-29 Tue 21:45公布RatingDog制造业PMI，预期51.7、前值51.5，以及RatingDog服务业PMI，预期51.2、前值51.4。官方制造业PMI预期重回荣枯线上方，若兑现则意味着工业景气边际改善，对螺纹钢需求预期构成正向催化；但非制造业PMI预期仍低于50，建筑业与服务业扩张动能偏弱，对建筑钢材需求形成对冲。

地缘与外部事件方面，近48h国际相关头条包括[SMM Analysis] A New Variable in Zimbabwe's Lithium Mining（SMM_EN, 2026-09-27 21:02:09）、NGOs warn Donlin mine spill could devastate region（Mining_Copper, 2026-09-27 19:43:31）、People are turning to a trustless asset, Phair says（Mining_Copper, 2026-09-27 17:32:11），均集中于有色金属与矿业领域，对螺纹钢的直接传导有限，更多通过整体商品风险偏好间接影响。

三、持仓结构与资金流向

持仓量变化是本期最清晰的资金信号。9月18日持仓量1642367手，9月21日降至1590535手，9月22日1589847手，9月23日1607164手，9月24日1615888手。整体看，持仓自9月18日高位累计减少约26479手，降幅约1.61%，其中9月21日单日减仓逾5万手为最剧烈的一次，此后小幅回补但未收复前高。减仓伴随价格企稳，说明空头主动平仓与多头离场并存，属于典型的节前降杠杆行为，而非趋势性建仓。

成交量方面，9月18日884858手为近5日峰值，此后依次为713485手、567871手、522561手、570630手，量能整体萎缩约35%，9月24日小幅回升但仍处低位。量价配合上，价格微涨而量能不足，反弹缺乏增量资金确认，短期上行斜率受限。

拥挤度评估：持仓量绝对水平仍高于160万手，属历史偏高水平，但连续减仓表明拥挤度正在缓解。若后续价格上行伴随持仓回升，则说明多头资金重新介入，趋势可信度提升；若价格上行而持仓继续下降，则更可能是空头回补驱动的技术性反弹，持续性存疑。

国际对照指标^VIX报14.87，单日回落5.11%，处于偏低水位，反映全球风险偏好边际改善。若VIX维持低位，则商品市场整体波动预期受抑，螺纹钢日内波动或继续围绕ATR14（29元）收敛运行。

四、跨资产比价分析

美元指数报100.97、单日跌0.32%，美债十年期收益率报5.18%、单日涨0.43%，二者方向背离：美元走弱而利率上行，通常对应市场对美国财政与通胀预期的重新定价，对工业品的净影响偏中性。

以商品内部比价逻辑推演：螺纹钢作为内需定价品种，其与铜等全球定价品种的比价更多反映中国需求相对全球需求的强弱。近48h国际头条集中于铜与锂矿领域，未见对钢材的直接冲击，说明当前商品市场的关注焦点在有色与新能源金属，黑色系处于相对边缘位置，资金关注度偏低。

从风险偏好传导看，VIX回落至14.87意味着全球风险资产环境偏暖，理论上利于商品整体估值修复；但螺纹钢的驱动核心仍在中国地产与基建链条，外部风险偏好改善对其提振作用有限。若后续中国PMI数据超预期，则螺纹钢相对有色的比价有望修复；若PMI不及预期，则黑色系可能继续跑输有色，比价进一步走低。

五、情绪与舆情监控

从可得信息看，近48h中国相关头条为空，国际相关头条集中于铜与锂矿，黑色系缺乏舆情催化，市场情绪处于低关注度的平静状态。

头条倾向方面，三条国际新闻分别涉及津巴布韦锂矿新变量、Donlin矿泄漏风险、以及信任资产配置讨论，整体偏向矿业供给与另类资产主题，对螺纹钢无直接指向。结合成交量萎缩与持仓下降，可判断当前市场情绪偏谨慎观望，多空双方均在等待9月30日PMI数据给出方向指引。

六、历史统计规律

以20日区间为参照，最新收盘3118元位于20日低点3081元与高点3203元构成的区间内，处于约30%分位，属区间下沿偏上位置。从均值回归视角看，价格低于MA20（3134.9元）约0.54%，若中期均线维持走平，则价格存在向均线回归的动能；但MA20仍高于MA5（3111.6元）约23元，均线呈空头排列，回归过程可能以时间换空间的方式完成。

从近5日价格序列看，9月18日3096元为阶段低点，此后四个交易日收盘均在3113至3118元之间窄幅波动，振幅仅约5元，波动率压缩至极致。历史上此类极窄幅整理后往往伴随方向选择，而方向选择的触发因素通常来自外部数据冲击，本周PMI即为潜在触发点。

以ATR14（29元）衡量，当前收盘价距20日高点3203元约2.93倍ATR，说明向下空间相对有限、向上空间相对开阔，风险收益比在区间框架下偏向多头一侧。但需注意，若20日低点3081元被有效跌破，则区间结构破坏，统计规律失效。

七、多空博弈推演

看多逻辑：其一，价格自9月18日低点3096元企稳回升，5日累计涨约0.71%，短期动能转正；其二，收盘3118元高于MA5（3111.6元），短均线支撑有效；其三，持仓量自高位回落约1.61%，空头减仓减轻上方压力；其四，官方制造业PMI预期50.1重回荣枯线上方，若兑现则需求预期改善；其五，VIX回落至14.87，外部风险偏好回暖。

看空逻辑：其一，收盘价低于MA20（3134.9元）约0.54%，中期均线仍构成压制；其二，价格处于20日区间约30%分位，中期结构偏弱；其三，成交量较9月18日萎缩约35%，反弹缺乏量能确认；其四，非制造业PMI预期49.3仍低于荣枯线，建筑需求端承压；其五，美债收益率5.18%高企，宏观估值端不利。

短中期力量对比：短期（1-5日）多头略占优，因价格企稳、空头减仓、外部风险偏好改善；中期（1个月）空头仍占优，因均线压制、需求端数据偏弱、宏观利率高企。综合判断，短期或维持3105至3135元区间震荡，方向选择取决于9月30日PMI落地情况。

八、交易策略与风险管理

主策略：回踩做多。以最新枢轴S1 3105.3元附近为参考入场区，挂单3105元做多，止损3076元（低于20日低点3081元，距入场29元，等于1倍ATR14），目标3163元（接近MA20上方并对应前期密集区），盈亏比约2.0。期限1-5个交易日，仓位建议不超过总资金的15%。

失效条件：若价格跌破3076元止损位，则区间下沿失守，多头逻辑失效，应离场观望；若价格上行至3163元目标位附近而持仓量未能同步回升，则视为空头回补驱动的反弹，应主动减仓。反向情景仅作失效参考，不另设空头策略。

风险提示：9月30日PMI数据为最大变量，若官方制造业PMI低于预期50.1，则需求预期落空，价格可能直接测试3081元支撑；长假前流动性下降亦可能放大波动，需严格控制仓位。

九、本周数据日历

北京2026-09-28 Mon 09:30 / 纽约2026-09-27 Sun 21:30，中国工业利润累计同比；北京2026-09-30 Wed 09:30 / 纽约2026-09-29 Tue 21:30，中国制造业PMI（预期50.1，前值49.8）与非制造业PMI（预期49.3，前值49.0）；北京2026-09-30 Wed 09:45 / 纽约2026-09-29 Tue 21:45，RatingDog制造业PMI（预期51.7，前值51.5）与服务业PMI（预期51.2，前值51.4）；北京2026-09-30 Wed 21:45 / 纽约2026-09-30 Wed 09:45，美国芝加哥PMI（预期51.3，前值47.1）；北京2026-10-01 Thu 22:00 / 纽约2026-10-01 Thu 10:00，美国ISM制造业PMI（预期55.0，前值54.6）；北京2026-10-05 Mon 22:00 / 纽约2026-10-05 Mon 10:00，美国ISM服务业PMI（预期54，前值55.4）。