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データ基準日: 2026-09-20 · 決済基準: 取引所決済価格（北京時間15:00終値、前回決済比）
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贵金属强势领涨，原油重挫拖累能化，黑色分化加剧 | 2026-09-20

2026-09-18交易数据显示，中国商品市场呈现显著分化格局。贵金属板块表现最为亮眼，沪银主力收于16304元/千克，大涨4.07%，沪金主力收于951.38元/克，上涨1.51%，受美联储鹰派加息落地后市场对债务膨胀担忧升温推动。能化板块遭遇重挫，原油主力暴跌9.57%至728元/桶，燃油主力下跌3.43%至5440元/吨，焦炭主力重挫5.45%至1952.5元/吨，成本端坍塌拖累整个能化链条。黑色系分化明显，铁矿石主力逆势上涨0.7%至715.5元/吨，但螺纹钢主力下跌1.02%至3096元/吨，成材弱于原料格局延续。农产品方面，豆粕主力下跌2.39%至3397元/吨，豆油主力下跌1.57%至8875元/吨，油脂油料承压。股指方面，沪深300股指主力上涨1.3%至4431.2点，市场风险偏好有所修复。今日主要风险点在于原油暴跌后的连锁反应及美联储政策路径的不确定性。

1. 核心观点

2026-09-18交易数据显示，中国商品市场呈现显著分化格局。贵金属板块表现最为亮眼，沪银主力收于16304元/千克，大涨4.07%，沪金主力收于951.38元/克，上涨1.51%，受美联储鹰派加息落地后市场对债务膨胀担忧升温推动，黄金作为“真相讲述者”的避险属性再度凸显。能化板块遭遇重挫，原油主力暴跌9.57%至728元/桶，燃油主力下跌3.43%至5440元/吨，焦炭主力重挫5.45%至1952.5元/吨，成本端坍塌拖累整个能化链条。黑色系分化明显，铁矿石主力逆势上涨0.7%至715.5元/吨，但螺纹钢主力下跌1.02%至3096元/吨，成材弱于原料格局延续。农产品方面，豆粕主力下跌2.39%至3397元/吨，豆油主力下跌1.57%至8875元/吨，油脂油料承压。股指方面，沪深300股指主力上涨1.3%至4431.2点，市场风险偏好有所修复。今日主要风险点在于原油暴跌后的连锁反应及美联储政策路径的不确定性。

2. 隔夜国际市场与中国夜盘回顾

贵金属方面，沪金主力(AU)收于951.38元/克，上涨1.51%，成交119577手，持仓197546手。沪银主力(AG)收于16304元/千克，大涨4.07%，成交165934手，持仓215014手。国际市场方面，据SMM报道，“三巫日”叠加10年期美债重回5%，标普、纳指艰难收涨，油价跌黄金涨，贵金属避险需求持续升温。

黑色系方面，螺纹钢主力(RB)收于3096元/吨，下跌1.02%，成交884858手，持仓1642367手。铁矿石主力(I)收于715.5元/吨，上涨0.7%，成交317269手，持仓581960手。焦炭主力(J)收于1952.5元/吨，重挫5.45%，成交55775手，持仓56954手。

农产品方面，豆粕主力(M)收于3397元/吨，下跌2.39%，成交2046376手，持仓2731157手。豆油主力(Y)收于8875元/吨，下跌1.57%，成交336178手，持仓644379手。

能化方面，原油主力(SC)收于728元/桶，暴跌9.57%，成交285220手，持仓42228手。燃油主力(LU)收于5440元/吨，下跌3.43%，成交156429手，持仓71404手。据生意社数据，WTI原油9月19日均差为5.78美元/桶，由正向扩大转为缩小；Brent原油9月18日均差为5.71美元/桶，由正向扩大转为缩小。

其他品种，沪铜主力(CU)收于109620元/吨，上涨1.4%；沪锌主力(ZN)收于26565元/吨，上涨1.59%；沪镍主力(NI)收于124280元/吨，上涨0.96%；橡胶主力(RU)收于18670元/吨，下跌1.32%；碳酸锂主力(LC)收于127160元/吨，下跌2.27%；棉花主力(CF)收于15750元/吨，下跌0.85%；白糖主力(SR)收于5322元/吨，下跌0.58%。

3. 宏观与政策环境

国际市场方面，美联储鹰派加息落地后，10年期美债收益率重回5%，引发市场对债务可持续性的担忧。据SMM报道，瑞银维持“鹰派加息”定性但不改黄金长期看涨观点，分阶段目标最高5400美元。市场底层逻辑正从利率定价转向债务信用定价，剑指4400美元的黄金反攻获得支撑。

中国政策方面，据Sina_Futures报道，小麦最低收购价库点密集公布，农产品收储政策持续推进。淮北就铝产业发展规划公开征求意见，截止日期为2026年10月15日，显示地方产业政策持续优化。

市场情绪量化，铜市场情绪指数为55.56，处于“极度贪婪”状态(n=9)；白银市场情绪指数为50，处于“极度贪婪”状态(n=4)；天然气市场情绪指数为32.14，处于“贪婪”状态(n=28)；原油市场情绪指数为10，中性(n=20)；黄金市场情绪指数为8.33，中性(n=12)；综合情绪指数为14.86，中性(n=74)。

4. 产业链调研与库存跟踪

从盘面数据观察，螺纹钢主力持仓1642367手，铁矿石主力持仓581960手，焦炭主力持仓56954手。螺纹钢价格3096元/吨与铁矿石价格715.5元/吨的比值约为4.33，处于历史中性偏低水平。

豆粕主力持仓2731157手，豆油主力持仓644379手，豆粕/豆油比价约为0.383。

焦炭主力重挫5.45%，需关注焦化利润压缩后的减产动向。

能化方面，据生意社数据，甲醇9月18日均差为252.13元/吨，由正向扩大转为缩小，显示甲醇现货升水结构有所收窄。

5. 交易所持仓与资金流向

主力持仓变化，沪深300股指主力(CFFEX.IF)持仓161098手，成交60879手，量仓比0.38；棉花主力(CZCE.CF)持仓554001手，成交303672手，量仓比0.55；白糖主力(CZCE.SR)持仓637201手，成交355002手，量仓比0.56。

黑色系持仓，螺纹钢主力持仓1642367手，成交884858手，量仓比0.54；铁矿石主力持仓581960手，成交317269手，量仓比0.55；焦炭主力持仓56954手，成交55775手，量仓比0.98，显示焦炭交投活跃度相对较高。

农产品持仓，豆粕主力持仓2731157手，成交2046376手，量仓比0.75，为全市场持仓量最大品种；豆油主力持仓644379手，成交336178手，量仓比0.52。

能化持仓，原油主力持仓42228手，成交285220手，量仓比6.75，显示原油暴跌过程中成交急剧放大，资金博弈激烈；燃油主力持仓71404手，成交156429手，量仓比2.19。

贵金属持仓，沪金主力持仓197546手，成交119577手，量仓比0.61；沪银主力持仓215014手，成交165934手，量仓比0.77，白银大涨过程中资金参与度较高。

资金流向判断，从量仓比和价格变动方向观察，原油、焦炭、豆粕等品种资金流出迹象明显，贵金属、铜、锌等品种资金流入迹象明显。

6. 今日市场焦点

焦点一：原油暴跌后的连锁反应。原油主力单日暴跌9.57%至728元/桶，创近期最大单日跌幅，需密切关注能化板块的补跌风险及下游化工品的成本坍塌传导。燃油主力已跟跌3.43%，后续关注沥青、PTA、乙二醇等品种的开盘表现。

焦点二：贵金属强势能否延续。沪银大涨4.07%，沪金上涨1.51%，在美联储鹰派加息背景下，贵金属逆势走强反映市场对债务膨胀和信用货币贬值的深层担忧。据SMM报道，31吨黄金要从伦敦搬到纽约，委内瑞拉40亿美元储备迎来转机，实物黄金流动加剧。

焦点三：黑色系分化格局。铁矿石上涨0.7%而螺纹钢下跌1.02%，成材与原料走势背离。焦炭重挫5.45%至1952.5元/吨，接近20日低点1945元/吨，需关注焦化利润压缩后的减产预期。

焦点四：股指期货反弹。沪深300股指主力上涨1.3%至4431.2点，据Sina_Futures报道，四季度A股及股指策略为“韬光养晦，守正待时”，市场风险偏好有所修复。

7. 技术面研判与交易策略

沪金(AU)，收于951.38元/克，位于MA5(939.36)之上，但低于MA20(962.4)。Pivot为947.66，S1支撑942.56，R1阻力956.48。20日高点1015.4，20日低点923.3。技术面呈现短期反弹格局，若能有效突破R1阻力956.48，或将进一步测试MA20压力位962.4。交易策略上，建议关注942-956区间突破方向，突破上沿可轻仓试多，跌破S1支撑则离场观望。

螺纹钢(RB)，收于3096元/吨，低于MA5(3109.8)和MA20(3126.8)。Pivot为3105.7，S1支撑3079.3，R1阻力3122.3。20日高点3203，20日低点3034。技术面呈现弱势震荡格局，均线系统空头排列。交易策略上，建议在3079-3122区间内高抛低吸，若跌破S1支撑3079.3，或将测试前低3034。

豆粕(M)，收于3397元/吨，低于MA5(3419.8)但高于MA20(3375.7)。Pivot为3420.3，S1支撑3363.7，R1阻力3453.7。20日高点3502，20日低点3213。技术面呈现冲高回落格局，9月16日大涨3.11%后连续两日回调。交易策略上，建议关注3363-3453区间，若站稳MA20(3375.7)上方，中期偏多格局未改。

原油(SC)，收于728元/桶，低于MA5(816.7)但高于MA20(703.06)。Pivot为743.03，S1支撑710.17，R1阻力760.87。20日高点910，20日低点551.7。技术面呈现断崖式下跌，短期超卖严重。交易策略上，建议观望为主，等待企稳信号，若跌破S1支撑710.17，或将测试MA20(703.06)。

8. 跨品种套利机会

*黑色系价差**，螺纹钢/铁矿石比价约为4.33(3096/715.50)，处于历史中性偏低水平。若钢厂利润持续压缩，可关注多螺纹空铁矿的做多钢厂利润策略。

油脂油料价差，豆油/豆粕比价约为2.61(8875/3397)，处于历史中性水平。豆粕持仓2731157手为全市场最大，豆油持仓644379手，可关注多豆粕空豆油的做多粕类策略。

基差机会，据生意社数据，甲醇9月18日均差为252.13元/吨，由正向扩大转为缩小，现货升水结构收窄，可关注甲醇买近卖远正套机会。WTI原油9月19日均差为5.78美元/桶，Brent原油9月18日均差为5.71美元/桶，均由正向扩大转为缩小。

跨品种对冲，贵金属与基本金属比价方面，沪金/沪铜比价约为0.0087(951.38/109620)，沪银/沪铜比价约为0.1487(16304/109620)。在美联储鹰派加息背景下，可关注多贵金属空基本金属的对冲策略。

9. 风险提示

1. 宏观风险，美联储鹰派加息后10年期美债收益率重回5%，全球流动性收紧预期升温，风险资产估值承压。

2. 国际市场风险，原油单日暴跌9.57%后，国际市场原油若继续下行，中国能化板块补跌风险加剧。

3. 技术风险，焦炭主力重挫5.45%至1952.5元/吨，接近20日低点1945元/吨，若跌破可能引发程序化止损盘涌出。

4. 流动性风险，原油主力量仓比高达6.75，成交急剧放大显示多空分歧严重，短期波动率或维持高位。

5. 政策风险，中国收储政策及产业政策调整可能对相关品种产生脉冲式影响，需密切关注政策动向。

10. 本周重点跟踪

9月23日(周二)，法国Flash制造业PMI(预期50.9，前值51.5)、法国Flash服务业PMI(预期48.4，前值48.4)、德国Flash制造业PMI(预期54.0，前值54.1)、德国Flash服务业PMI(预期49.9，前值48.5)、英国Flash制造业PMI(预期51.4，前值51.5)、英国Flash服务业PMI(预期52.0，前值52.8)。