1. 核心观点
判断一：贵金属节前修复但趋势未改，沪金以905为多空分水。 驱动端，美元与美债利率预期反复，叠加长假前资金减仓，沪金结算897.86（对昨结-1.46%），5日-4.68%、20日-6.56%，20日区间位置仅7.3%；夜盘自901.22开高至907.08、收905.02（较结算+0.8%），国际市场GC=F隔夜结算4179.7（+0.27%）、亚洲早盘4215（较结算+0.84%）。传导路径为节前空头回补与避险买盘拉锯，前20席位净多154618手（-3011）显示多头仍在减。点位：站稳905上方看915，跌破893下看870，重新站回905则空头逻辑失效。
判断二：黑色系节前减仓回补，反弹性质而非需求改善。 驱动端，螺纹主力持仓单日减38982手、前20席位净多增27398手（空头减119178手大于多头减91780手），铁矿夜盘自701.5回升至706（较结算+0.64%），焦炭夜盘1954（较结算+0.33%）。传导为节前空头集中平仓推动的技术性反弹，现货螺纹基差+94（升水走阔23.5）提供下方缓冲。点位：螺纹3105上方看3120，跌破3093则回补结束；铁矿706上方看710，跌破696回补失效。
判断三：原油节后跳空风险最大，节前不留单边敞口。 驱动端，SC结算716.9（对昨结-3.02%），夜盘收705.2（较结算-1.63%），WTI隔夜结算89.38（-3.48%）、亚洲早盘反弹至90.67（较结算+1.44%），Brent结算96.16（-1.71%）。传导为地缘消息反复叠加休市7日、国际市场6个交易时段集中反映，长假1σ区间668.56～765.24、2σ区间620.22～813.58。点位：反弹至732.6附近为减仓窗口，跌破695.8下看668.6。
2. 夜盘与国际市场回顾
夜盘相对日盘收盘变化（09-29 21:00至09-30 02:30）： 贵金属领涨修复，沪金夜盘收905.02，较日盘收盘898.78涨0.69%、较结算897.86涨0.8%；沪银夜盘收14958，较日盘收盘14848涨0.74%、较结算14906涨0.35%。黑色小幅回补，螺纹夜盘收3119，较日盘收盘3105涨0.45%；热卷收3282，较日盘收盘3276涨0.18%；铁矿收706，较日盘收盘699涨1%；焦炭收1954，较日盘收盘1942.5涨0.59%；焦煤收1446.5，较日盘收盘1448跌0.1%。有色分化，沪铜夜盘收109420，较日盘收盘109570跌0.14%；沪铝收23910，较日盘收盘24020跌0.46%；沪锌收26445，较日盘收盘26575跌0.49%；沪镍收121480，较日盘收盘123040跌1.27%。能化偏弱，原油夜盘收705.2，较日盘收盘711.9跌0.94%；PTA夜盘收6306，较日盘收盘6350跌0.69%；PX收9228，较日盘收盘9388跌1.7%；甲醇收2930，较日盘收盘2953跌0.78%；乙二醇收5236，较日盘收盘5241跌0.1%；PP收8591，较日盘收盘8676跌0.98%。农产品偏强，豆粕夜盘收3366，较日盘收盘3359涨0.21%；豆油收8942，较日盘收盘8875涨0.75%；棕榈油收9595，较日盘收盘9565涨0.31%。
国际市场隔夜结算与亚洲早盘传导： GC=F Gold隔夜结算4179.7（+0.27%），亚洲早盘4215（较结算+0.84%），对沪金形成正向牵引；SI=F Silver结算61.15（-0.92%），亚洲早盘61.07（较结算-0.14%），沪银修复力度弱于沪金。CL=F WTI结算89.38（-3.48%），亚洲早盘90.67（较结算+1.44%）；BZ=F Brent结算96.16（-1.71%），亚洲早盘97.73（较结算+1.63%），原油隔夜重挫后早盘反弹，SC节后方向取决于假期地缘演变。HG=F Copper结算6.6（-0.45%），亚洲早盘6.62（较结算+0.26%），沪铜国际与中国市场比价+0.28%（5日前-0.72%），进口窗口倾向打开。ZS=F Soybeans结算1297.8（+0.74%），亚洲早盘1304.8（较结算+0.54%），对豆粕、豆油形成小幅支撑。
3. 节前持仓风险
最后交易日与无夜盘安排： 2026-09-30为节前最后交易日，当晚不进行夜盘交易；2026-10-01至10-07休市，2026-10-08（星期四）08:55-09:00所有期货、期权合约集合竞价，当晚恢复夜盘交易。休市7个日历日，其间国际市场约有6个交易时段照常交易，节后首日集中反映。
交易所保证金与涨跌停板调整（引用通知原文）： 上期所通知，黄金、白银期货品种的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；其中白银期货AG2610、AG2611、AG2612、AG2701、AG2702、AG2703、AG2704合约的涨跌停板幅度维持20%，套保持仓交易保证金比例维持21%，一般持仓交易保证金比例维持22%。铜、铝、锌、铅、氧化铝、天然橡胶期货品种的涨跌停板幅度调整为9%，套保持仓交易保证金比例调整为10%，一般持仓交易保证金比例调整为11%；镍、线材期货品种的涨跌停板幅度调整为10%，套保持仓交易保证金比例调整为11%，一般持仓交易保证金比例调整为12%；螺纹钢、热轧卷板、不锈钢、纸浆、胶版印刷纸期货品种的涨跌停板幅度调整为7%，套保持仓交易保证金比例调整为8%，一般持仓交易保证金比例调整为9%。能源中心通知，原油、低硫燃料油期货品种的涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；自2026年9月29日收盘结算时起，原油期货SC2610、SC2611合约、低硫燃料油期货LU2610、LU2611合约的涨跌停板幅度调整为20%，套保持仓交易保证金比例调整为21%，一般持仓交易保证金比例调整为22%。郑商所通知，自2026年9月29日结算时起，PTA、甲醇、玻璃、苹果、纯碱、短纤、对二甲苯、烧碱、瓶片、丙烯期货合约的交易保证金标准为10%，涨跌停板幅度为9%；棉花、菜油、菜粕、菜籽、硅铁、锰硅、红枣、尿素、花生期货合约的交易保证金标准为9%，涨跌停板幅度为8%；白糖期货合约的交易保证金标准为8%，涨跌停板幅度为7%。
长假国际市场波动估算（1σ≈68%、2σ≈95%）： 沪金结算897.86，1σ区间868.63～927.09，2σ区间839.39～956.33；沪银结算14906，1σ区间14073.4～15738.6，2σ区间13240.8～16571.2；原油结算716.9，1σ区间668.56～765.24，2σ区间620.22～813.58；沪铜结算109300，1σ区间104780.1～113819.9，2σ区间100260.2～118339.8；豆粕结算3347，1σ区间3244.2～3449.8，2σ区间3141.5～3552.5。
节后跳空风险与持仓处理： 贵金属、原油、铜、豆粕为跳空风险最高品种。建议节前将单边敞口降至常规的三成以内，跨期头寸优先移仓至远月，期权持仓可保留虚值保护性头寸；对已获利头寸建议部分了结，避免以满仓状态穿越7日休市。
4. 宏观与政策
中国PMI数据（09-30 09:30公布）： 制造业PMI预期50.1、前值49.8，超预期阈值±0.3；非制造业PMI预期49.2、前值49.0，阈值±0.2；RatingDog制造业PMI预期51.7、前值51.5，阈值±0.2；RatingDog服务业PMI预期51.3、前值51.4，阈值±0.1。制造业PMI若重返50上方，对黑色、有色、化工板块形成情绪支撑；若非制造业继续低于荣枯线，则内需修复预期受限，压制建材系估值。
美国数据（09-30 20:30公布）： 核心PCE月率预期0.3%、前值0.2%，阈值±0.1%；个人支出月率预期0.8%、前值0.2%，阈值±0.6%；实际GDP季率终值预期1.5%、前值1.5%。核心PCE若高于预期，经美元传导压制沪金、沪银与有色；若低于预期则强化贵金属修复逻辑。
汇率与国际宏观传导： 沪铜国际与中国市场比价+0.28%（5日前-0.72%），进口窗口倾向打开，对铜价形成内外联动支撑；沪锌比价-9.22%（5日前-10.04%），进口亏损收窄但仍深，中国锌价相对国际市场偏弱。沪金比价-0.31%（5日前-0.11%），沪银比价-0.39%（5日前-0.13%），中国贵金属相对国际市场溢价收窄，国际市场主导性增强。
5. 库存、仓单与基差
仓单日变： 沪金仓单116031千克，日变0，5期累计+1200；沪银仓单1460361千克，日变+21070（+1.5%），5期累计+37045，白银仓单持续累积与价格下跌形成共振。沪铜仓单10732吨，日变-2693（-20.1%），5期累计-11576，铜现货偏紧格局延续。沪铝仓单128743吨，日变-9445（-6.8%），5期累计-49384，去库力度显著。沪锌仓单81860吨，日变-1384（-1.7%）。螺纹仓单87653吨，日变+2141（+2.5%），5期累计+14236，累库压力上升。铁矿仓单300手，日变-4850（-94.2%）。纯碱仓单3094张，日变+1243（+67.2%）；玻璃仓单750张，日变+575（+328.6%），两品种仓单大幅注册，压制近月估值。
现货基差： 沪铜现货升水1461.7（1.32%），前值1870，升水收窄408.3；沪铝升水106.7（0.44%），前值236.7，收窄130；沪镍升水1743.3（1.4%），前值1926.7，收窄183.3；螺纹升水94（2.94%），前值70.5，走阔23.5；热卷升水30（0.91%），前值36，收窄6；铁矿贴水13.3（-1.94%），前值-14.4，贴水小幅收窄；焦炭升水375（16.18%），前值365.5，走阔9.5；焦煤升水910.8（38.61%），前值901.3，走阔9.5；PTA升水978.8（13.35%），前值1037.5，收窄58.8；甲醇升水1632（35.59%），前值1659，收窄27；乙二醇升水1317.3（20.09%），前值1291.7，走阔25.7；豆粕升水25（0.74%），前值41，收窄16；棕榈油贴水365（-3.97%），前值-326，贴水加深39；棉花升水1761（10.04%），前值1421，走阔340；白糖贴水148（-2.86%），前值-195，贴水收窄47。
国际与中国市场比价： 沪铜+0.28%（5日前-0.72%），沪铝-1.34%（5日前-1.88%），沪锌-9.22%（5日前-10.04%），沪金-0.31%（5日前-0.11%），沪银-0.39%（5日前-0.13%），原油+10.35%（5日前+7.51%），铁矿+6.52%（5日前+5.87%），豆二+15.74%（5日前+14.37%），豆粕+41.04%（5日前+38.78%），豆油-19.47%（5日前-19.73%），棉花+24.12%（5日前+18.2%），白糖+69.2%（5日前+73.64%）。原油内外比价+10.35%且较5日前走阔，中国SC相对国际市场偏贵，节后补跌风险需关注。
6. 持仓与资金
前20席位净持仓变化： 沪金净多154618手（-3011），多头减4232、空头减1221，多头离场为主。沪银净多44042手（+758），多头增2592、空头增1834，多空双增但多头略占优。沪铜净空13829手（-4386），多头减1507、空头增2879，空头主动增仓。沪铝净空5399手（+1540），空头减2613大于多头减1073，空头回补。沪镍净空25429手（-613）。螺纹净多21401手（+27398），多头减91780、空头减119178，空头回补主导。热卷净多52759手（+6596）。铁矿净空17117手（-3000），空头增8060大于多头增5060。焦煤净多17726手（-3918），空头增4079。PTA净多130084手（+10667），空头减21093大于多头减10426。甲醇净多116324手（-18080），空头增14809。豆粕净空441714手（+35967），空头减72603大于多头减36636，空头回补。豆油净空105925手（+9895）。棕榈油净空93629手（+5098）。菜粕净空88536手（+25996）。棉花净空72993手（+16304），多头增17377。纯碱净空270370手（-1728）。玻璃净空272301手（-13178），空头增35733大于多头增22555。
主力名义持仓日变： 沪银617.3亿元，日变+33.23亿元，持仓+14920手，价格-2.17%，增仓下跌（空头主动）。豆粕836.6亿元，日变-28.33亿元，持仓-84355手，减仓下跌（多头离场）。橡胶251.2亿元，日变-26.65亿元，持仓-14021手，减仓下跌（多头离场）。原油211.2亿元，日变-19.53亿元，持仓-2743手，减仓下跌（多头离场）。棕榈油528.8亿元，日变-12.62亿元，持仓-13189手，减仓下跌（多头离场）。工业硅129.6亿元，日变-12.4亿元，持仓-29074手，减仓上涨（空头回补）。螺纹500.2亿元，日变-12.1亿元，持仓-38982手，减仓上涨（空头回补）。纯碱244.2亿元，日变-11.97亿元，持仓-59128手，减仓上涨（空头回补）。
7. 技术面与交易策略
沪金AU2612： 结算897.86，夜盘修复至905.02，20日区间892.62～977.26，位置7.3%，ATR14为15.1。方向偏空但节前修复中，入场905附近（夜盘高点907.08下方），止损922（约1.1个ATR外），目标870，周期1-2周。若节前站稳905上方则空头逻辑失效。
螺纹RB2701： 结算3109，夜盘3119，20日区间3088～3200，位置15.2%，ATR14为27.5。方向中性偏多（空头回补驱动），入场3110附近，止损3085（约1个ATR外），目标3160，周期1-5日。跌破3093则回补结束。
铁矿I2701： 结算701.5，夜盘706，20日区间698～745，位置2.1%，ATR14为10.46。方向中性偏多，入场702附近，止损691（约1个ATR外），目标715，周期1-5日。跌破696回补失效。
原油SC2611： 结算716.9，夜盘705.2，20日区间631.3～910，位置28.9%，ATR14为56.06。节前不留单边敞口，反弹至732.6附近为减仓窗口，跌破695.8下看668.6，周期1-2周。
8. 跨品种价差
PTA加工费： 201元/吨，日变+31，5日+1，近120日分位7%（区间107～618），处于历史低位，PTA相对PX估值偏低，加工费修复空间存在但需PX端让利配合。
螺纹盘面利润： 1015元/吨，日变+13，5日+35，近120日分位79%（区间844～1073），处于历史高位，钢厂利润丰厚，对螺纹估值形成压制，也意味着成本端下移时螺纹下方空间更大。
卷螺差： 171元/吨，日变-5，5日-20，近120日分位2%（区间168～274），处于历史极低位，热卷相对螺纹估值偏低，卷螺差继续压缩空间有限。
豆棕价差： -690元/吨，日变+72，5日+231，近120日分位97%（区间-1340～-644），处于历史极高位，豆油相对棕榈油偏强，价差继续走阔需豆油端进一步驱动。
油粕比： 2.64，日变+0.005，5日+0.015，近120日分位9%（区间2.58～2.89），处于历史低位，油相对粕估值偏低，比值修复需油脂端走强或粕端走弱。
9. 风险提示
风险一：长假国际市场跳空。 休市7日、国际市场6个交易时段，沪金2σ区间839.39～956.33、原油2σ区间620.22～813.58、沪铜2σ区间100260.2～118339.8，节后首日集中反映，单边敞口需降至三成以内。
风险二：原油地缘消息反复。 SC国际与中国市场比价+10.35%（5日前+7.51%），中国偏贵，若假期地缘缓和，SC补跌幅度可能大于国际市场，跌破695.8下看668.6。
风险三：贵金属利率预期逆转。 09-30 20:30核心PCE若高于预期0.3%，经美元传导压制沪金，跌破893下看870；若低于预期则沪金站稳905上方看915。
风险四：黑色节后需求验证。 螺纹仓单5期累计+14236吨、纯碱仓单日变+1243张、玻璃仓单日变+575张，累库压力若在节后延续，螺纹跌破3093、纯碱跌破1003.7则回补逻辑失效。
风险五：豆粕空头回补持续性。 豆粕净空441714手（+35967），空头减72603手，若节后美豆ZS=F跌破1297.8，豆粕跌破3333.7则回补结束，下方看3310。
10. 本周重点跟踪
09-30 09:30（北京时间）： 中国制造业PMI（预期50.1、前值49.8，阈值±0.3）、非制造业PMI（预期49.2、前值49.0，阈值±0.2），影响黑色、有色、化工。
09-30 09:45： 中国RatingDog制造业PMI（预期51.7、前值51.5，阈值±0.2）、服务业PMI（预期51.3、前值51.4，阈值±0.1），影响黑色、有色、化工。
09-30 20:30： 美国个人收入月率（预期0.4%、前值0.4%，阈值±0.1%）、个人支出月率（预期0.8%、前值0.2%，阈值±0.6%）、核心PCE月率（预期0.3%、前值0.2%，阈值±0.1%）、实际GDP季率终值（预期1.5%、前值1.5%，阈值±0.1%），影响沪金、沪银、有色。
09-30 22:30： 美国EIA原油库存变化（前值2.969M）、汽油库存变化（前值-1.686M），影响原油SC、燃料油。
10-02 20:30： 美国平均时薪月率（预期0.3%、前值0.3%，阈值±0.1%）、非农就业变化（预期90K、前值162K，阈值±72K）、失业率（预期4.1%、前值4.1%，阈值±0.1%），影响沪金、沪银、有色。
10-05 22:00： 美国ISM服务业PMI（预期54、前值55.4，阈值±1.4），影响沪金、沪银、有色。
10-07 04:30： 美国API原油库存变化（前值-），影响原油SC、燃料油。
10-07 22:30： 美国EIA原油库存变化（前值-）、汽油库存变化（前值-），影响原油SC、燃料油。
10-08 02:00： 美联储FOMC会议纪要，影响沪金、沪银、有色。
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